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2026年3月23日，美国总统特朗普棕榈滩机场登上空军一号前往田纳西州，随后返回华盛顿。图片来源：Roberto Schm中阳期货t/Getty Images中阳国际期货官网
1974年，美国总统尼克松派国务卿基辛格前往沙特阿拉伯，敲定了一份秘密协议。此前三年，也就是1971年8月，尼克松在一次电视讲话中宣布将让美元与黄金脱钩，从而终结了二战以来支撑全球金融体系的布雷顿森林体系，一夜之间重塑了全球主要货币格局。到1973年，布雷顿森林体系已经彻底瓦解。中阳国际期货官网
实际上，尼克松和基辛格密谋的这份协议就是所谓的“石油美元”，沙特承诺其石油贸易将统一以美元计价结算，并将其石油出口获得的巨额美元盈余，再投资于美国国债。作为回报，美国将向沙特提供军事援助、装备与安全保障。此后半个世纪，石油美元成了全球经济的隐形支柱。中阳国际期货官网
直到2016年，这份秘密协议才由彭博社依据《信息自由法》向美国国家档案馆申请后得以公开。欧佩克其他成员国也纷纷效仿沙特，将美元锚定为现代国际贸易的核心货币。经济家们称这套体系为“石油美元”，这是美国最强大的秘密武器。但随着中东战事陷入焦灼，该体系正面临诞生以来最严峻的挑战。中阳国际期货官网
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牵动全球的能源咽喉中阳国际期货官网
霍尔木兹海峡最窄处仅有21英里（约34公里），是伊朗与阿曼的分界线。从地图上看，它并不像全球经济的轴心地带。但数据显示，每天约有2000万桶原油及成品油要通过霍尔木兹海峡运输，相当于全球液态石油消费量的20%，以及全球海运石油贸易量的25%。中阳国际期货官网
卡塔尔和阿联酋的液化天然气出口几乎完全依赖霍尔木兹海峡，这两国出口的液化天然气相当于全球天然气贸易量的两成。从霍尔木兹海峡运出的原油绝大多数运往了中国、印度、日本、韩国等亚洲市场。一旦伊朗彻底封锁这条通道，那么它扼住的不只是全球能源运输命脉，更直接掐住了美元霸权的罩门。中阳国际期货官网
最近几周，特朗普也在想方设法应对伊朗对霍尔木兹海峡的封锁。他曾发出48小时最后通牒，称如果伊朗不重新开放海峡，就要“夷平”伊朗境内的所有电厂。伊朗则反制称，要在波斯湾布满水雷，并打击美国在该地区的能源设施。随后特朗普推迟了最后通牒的期限，白宫称之为外交取得了进展，但这更像是一种保全特朗普面子的说法。美国前国防部长马蒂斯在标普全球CERAWeek能源大会上警告说，美伊的外交接触有可能导致伊朗最终实际掌控霍尔木兹海峡。据《政客》报道，马蒂斯直言：“今后每艘通过霍尔木兹海峡的船只可能都要向伊朗‘交税’。”中阳国际期货官网
美国抛出的方案也显得越来越心虚，先是提组建海军联盟，特朗普说他已经拉拢了“大约七个国家”。后来又被爆出，特朗普提议在不解决海峡封锁的情况下逐步结束冲突。特朗普上周在接受CNBC采访时表示：“我们正在全力促成协议。”中阳国际期货官网
39万亿债务的“定时炸弹”中阳国际期货官网
尽管特朗普的“炮舰外交”占据头条，但更深层的威胁或许正在债券市场悄然发酵。2026年3月18日，美国国债规模突破39万亿美元，此时距伊朗战事爆发仅数周。债务规模增速触目惊心，而时机再糟糕不过：预计未来数十年，债务利息支出将成为美国联邦预算中增速最快的项目，并且美国已经被三大评级机构都下调了信用评级（标普2011年，惠誉2023年，穆迪2025年5月）。中阳国际期货官网
美债问题不仅是一个财政问题，更是一个地缘政治问题，其根源仍要回溯到1974年的那次交易。石油美元体系以石油输出国的形式，为美国国债创造了一批永久买家，其机制简单明了：石油输出国靠卖石油积累巨额美元盈余，再将其投入美国国债，美国政府再乐此不疲地增发国债。截至2025年12月，仅沙特一国就持有1495亿美元美国国债。值得注意的是，即便沙特没有正式续签原始石油美元协议，沙特对美债的持仓去年仍增加了120亿美元。正是这一循环，让美国得以低成本举债，长期维持巨额财政赤字，同时仍能稳坐全球储备货币地位。中阳国际期货官网
1965年，法国财长吉斯卡尔・德斯坦曾一针见血地批评布雷顿森林体系赋予了美元“过度的特权”。而上世纪70年代尼克松将美元与黄金脱钩后，美元又凭借与石油挂钩保持了这份“过度的特权”。全球各国要购买石油，就必须囤积美元，再将美元回流至美国债市。希腊前财长、经济学家亚尼斯・瓦鲁法基斯表示，这套体系的实质，就是美元用石油绑架全球，迫使全球贸易向它持续“进贡”。中阳国际期货官网
而霍尔木兹海峡升级的危机正在将美国的“特权”打回原形。伊朗议会发言人上周声称，所有为美国提供军费支持的金融机构都是“合法打击目标”，购买美国国债等同于“为你的总部和资产找打”。此言一出，债市震动。伊朗的这番言论虽言辞激烈，却释放出了一个明确信号——美国39万亿美元的债务负担，可能将成为冲突升级后伊朗对美国的一个关键施压点。中阳国际期货官网
尼克松与法赛尔国王。图片来源：Bernard CHARLON/Gamma-Rapho via Getty Images
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去美元化进程意外提速中阳国际期货官网
在伊朗封锁霍尔木兹海峡之前，石油美元体系已经显露了裂痕。不过有经济学家认为，这些“裂痕”还不等同于“崩溃”。根据国际货币基金组织发布的官方外汇储备货币构成数据，截至2025年第三季度，美元在全球外汇储备中的占比，已从2001年的72%降至56.9%，这是一场持续数十年的结构性下滑。但很多媒体对此的报道忽略的关键细节是，国际货币基金组织的计算证实，2025年年中，美元储备占比出现下滑的季度中，约92%是由于汇率波动导致的，也就是美元走弱使得其他货币资产的账面规模相对扩大，而非各国央行主动抛售美元。中阳国际期货官网
虽然近年来，金砖国家组织大力推动原油以人民币结算，但人民币在全球储备中的占比仅为2.1%。欧元以约20%位居第二。目前，全球还没有任何一种货币有实力替代美元。美联储2025年的评估报告指出，美元在全球货币储备中的占比“自2022年以来基本持平”，且美国对俄罗斯的制裁也并未引发市场担忧的大规模弃用美元潮。中阳国际期货官网
2024年6月，沙特选择不正式续签石油美元协议，但该秘密协议非正式的性质，让人难以判断这是否意味着政策转变。数据显示，沙特的绝大多数石油贸易仍以美元计价，全球原油市场也依旧锚定美元。另外，石油市场上的其他力量，包括所有买家、交易商、掉期机构也都是用美元计价的，这套网络不可能一夜之间瓦解。正如欣里希基金会近期所指出的，“去美元化的论调往往言过其实”。即便国际货币基金组织的数据也证实美元地位确实在缓慢弱化，主要原因也是美元自身的疲软，而非它失去了外部世界的信任。中阳国际期货官网
霍尔木兹海峡危机之所以值得关注，并不是因为它会马上终结石油美元体系，而是它会让原本缓慢推进的体系转型意外加速。长期以来低调运行的美元体系，因地缘冲突升温被骤然置于聚光灯下。霍尔木兹海峡每封锁一周，亚洲经济体就不得不寻找替代供应链，以及在一定程度上试水替代支付机制。如果危机在几周内得以解除，那么这些尝试会被迅速搁置；但是如果危机延宕数月，新的商业习惯便会形成。美元霸权的跌落不是跳崖，而是一条漫长的下坡路。霍尔木兹海峡的危局，并不意味着美元会立即跌落神坛，但特朗普处理危机的方式，却有可能影响这条斜坡的陡峭程度。中阳国际期货官网
由于目前没有谁明显有实力取代美元，美元“过度特权”的消退显然将是一个漫长的过程。伊朗尽管言辞强硬，但封锁霍尔木兹海峡也并非是为了摧毁美元霸权，更多只是伊朗政权在空前的军事压力下不得不采取的非对称反击手段，属于战术行动，而非战略布局。中阳国际期货官网
根据经济模型测算，伊朗对霍尔木兹海峡的封锁如果持续下去，视其时间长短，全球 GDP损失可能将达到3300亿美元至2.2万亿美元。数字虽然触目惊心，但经济动荡不等于美元被取代。历史经验恰恰相反，危机时期，资本往往更倾向涌入美元避险，而非逃离美元。美元的深度流动性与制度信用，至今仍无可匹敌。中阳国际期货官网
但是，美国仍需警惕自身对这种特权的滥用。如果任由美元信用的根基被侵蚀，后果不堪设想。国际货币基金组织指出，美国的财政失衡程度高于同类其他国家，如果美元失去储备货币地位，其信用状况将急剧恶化。海外对美债的需求一旦减弱，美国便需提高利率吸引买家，这将直接推高39万亿美元债务规模的利息成本，导致赤字与借贷成本相互推升、螺旋升高，甚至有可能恶化到当前的财政模型都无法推演的情况。美国联邦预算责任委员会预测，美国的年度国债利息支出很快将突破1万亿美元并持续攀升。再叠加石油危机的持续冲击，美国中期内爆发实质性财政危机的风险要素已然具备。中阳国际期货官网
特朗普虽声称他希望达成协议，但他惯用的“极限施压”战术，在面对伊朗这样一个几乎无可失去的对手时已然失效。留给美国金融霸权的时间已经不多了。石油美元体系秘密诞生于1974年，而且维持了半个世纪。无论特朗普是否明白，打击伊朗会动摇石油美元，霍尔木兹海峡上空的硝烟却都已将石油美元体系的脆弱性暴露在全世界面前。（财富中文网）中阳国际期货官网
编者语中阳国际期货官网
·尽管美元主导地位未被撼动，但霍尔木兹海峡的危机迫使全球买家（尤其是亚洲）尝试替代路线和支付机制。这为人民币的国际化，特别是在大宗商品交易中的应用，提供了一个虽被动但现实的压力场景和潜在时间窗口。·“去美元化”的真实速度：数据显示，美元份额下降主因是汇率波动，而非各国主动抛售。人民币在全球支付领域提升影响力真正的挑战在于，能否构建深度流动性和全球网络效应。·美国决策的“斜坡效应”：特朗普政府的危机处理方式，可能无意中加速消耗美国的金融特权。这大国博弈的胜负手不仅在于硬实力，更在于其维护自身核心利益（如货币地位）时的战略定力与决策智慧。中阳国际期货官网
财富中文网对原文有删减和调整中阳国际期货官网
作者：Nick Lichtenberg中阳国际期货官网
译者：朴成奎中阳国际期货官网
编辑：魏雨彤中阳国际期货官网
